长期证券的定价

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长期证券的定价
不同的价值概念
债券定价
优先股定价
普通股定价
报酬率(或收益率)
什么是价值?
持续经营价值公司作为一个正在持续运营的组织出售时所能获得的货币额.我们在本章中所讨论的证券定价模型一般都假设：公司时持续经营的公司能为证券投资者提供正的现金流量.
什么是价值?
(2)公司的帐面价值:总资产减去负债与优先股之和即净资产.
什么是价值?
内在价值在考虑了影响价值的所有因素后决定的证券的应有价值.
长期债券定价
重要术语
长期债券类型
长期债券定价
半年付息一次的债券定价
有关债券的重要术语
票面价值(MV)[或称面值facevalue、parvalue或本金principal]是指在债券到期日支付给债权人的金额.在美国每张债券的票面价值通常是$1000.
有关债券的重要术语
贴现率(资本化率)取决于债券的风险.该贴现率是由无风险利率和风险溢价组成的.
债券的类型
永久债券（PerpetualBond）一种没有到期日的债券.它有无限的生命.
PerpetualBondExample
BondP面值$1000票面利率8%.投资者要求的报酬率10%.这张永久债券的价值是多少？
I=$1000(8%)=$80.
kd=10%.
V=I/kd[ReducedForm]
=$80/10%=$800.
这就是投资者愿意为该债券支付的最高金额若该永久债券的市场价格高于这一金额则投资者就不愿意购买它.
DifferentTypesofBonds
非零息债券（non-zerocouponbond）有限到期日利息是在每年年末支付.
CouponBondExample
BondC面值$1000票面利率8%30年.投资者要求的报酬率是10%.则该债券的价值是多少?
V=$80(PVIFA10%30)+$1000(PVIF10%30)=$80(9.427)+$1000(.057)
[TableIV][TableII]
=$754.16+$57.00=$811.16.
若投资者要求的报酬率是8%或6%债券的价值如何变化呢？
DifferentTypesofBonds
零息债券zerocouponbond是一种不支付利息而以低于面值的价格出售的债券.它以价格增值的形式作为投资者的报酬
Zero-CouponBondExample
V=$1000(PVIF10%30)=$1000(.057)=$57.00
若投资者能以57美元的价格购买该债券并在30年后以1000美元的价格被发行公司赎回则该证券的初始投资将向投资者提供10%的年报酬率.
半年付息一次
(1)kd/2
(2)n*2
(3)I/2
半年付息一次
非零息non-zerocouponbond调整后的公式：
半年付息一次
V=$40(PVIFA5%30)+$1000(PVIF5%30)=$40(15.373)+$1000(.231)
[TableIV][TableII]
=$614.92+$231.00=$845.92
优先股定价
优先股是一种有固定股利的股票但股利的支付要有董事会的决议.
优先股在股利的支付和财产请求权上优先于普通股.
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