资本资产定价模式（CAPM）在上海股市的实证检验

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一、资本资产定价模式(CAPM)的理论与实证：综述
(一)理论基础
资产定价问题是近几十年来西方金融理论中发展最快的一个领域1952年亨利•马柯维茨发展了资产组合理论导致了现代资产定价理论的形成它把投资者投资选择的问题系统阐述为不确定性条件下投资者效用最大化的问题威廉•夏普将这一模型进行了简化并提出了资产定价的均衡模型—CAPM作为第一个不确定性条件下的资产定价的均衡模型CAPM具有重大的历史意义它导致了西方金融理论的一场革命
由于股票等资本资产未来收益的不确定性CAPM的实质是讨论资本风险与收益的关系CAPM模型十分简明的表达这一关系即：高风险伴随着高收益在一些假设条件的基础上可导出如下模型：
E(Rj)-Rf=(Rm-Rf)bj
其中：E(Rj)为股票的期望收益率
Rf为无风险收益率投资者能以这个利率进行无风险的借贷
E(Rm)为市场组合的期望收益率
bj=sjm/s2m是股票j的收益率对市场组合收益率的回归方程的斜率常被称为“b系数”其中s2m代表市场组合收益率的方差sjm代表股票j的收益率与市场组合收益率的协方差
从上式可以看出一种股票的收益与其β系数是成正比例关系的β系数是某种证券的收益的协方差与市场组合收益的方差的比率可看作股票收益变动对市场组合收益变动的敏感度通过对β进行分析可以得出结论：在风险资产的定价中那些只影响该证券的方差而不影响该股票与股票市场组合的协方差的因素在定价中不起作用对定价唯一起作用的是该股票的β系数由于收益的方差是风险大小的量度可以说：与市场风险不相关的单个风险在股票的定价中不起作用起作用的是有规律的市场风险这是CAPM的中心思想
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