国有企业MBO之路——全兴集团和剑南春集团实施MBO分析_doc

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MBO即ManagementBuyout国内一般译为管理者收购、管理层收购或管理层融资收购即为管理层利用杠杆融资对目标企业进行收购具体来说是指目标公司的管理者或经营层利用借贷所融资本或股权交易收购本公司的股份的行为从而改变公司所有者结构、控制权结构和资产结构进而达到重组本公司目的、并获取预期收益的一种收购行为是二十世纪七十年代在传统并购理论基础上发展起来的一种新型的并购方式是企业重视人力资本提升管理价值的一种激励模式通过收购企业的经营者变成了企业的所有者完成由单纯的企业管理者到企业主人的转变MBO的实行意味着对管理作为一种资源价值的承认
随着MBO在实践中的发展其形式也在不断变化在实践中又出现了另外几种MBO形式：一是由目标公司管理者与外来投资者或并购专家组成投资集团来实施收购这样使MBO更易获得成功；二是管理者收购与员工持股计划(ESOP即EmployeeStockOwnershipPlans)或员工控股收购(EBOEmployeeBuyout)相结合通过向目标公司员工发售股权进行股权融资从而免交税收降低收购成本
在我国国有企业实施MBO时通常公司管理层和员工共同出资成立职工持股会或公司管理层出资成立新的公司作为收购主体一次性或多次通过其授让原股东持有的公司国有股份从而直接或间接成为公司的控股股东
MBO在证券市场发达的国家曾经风靡一时在国外已有20多年的历史但在中国MBO近些年才开始试行并逐步兴起由于MBO在明确产权、强化激励等方面可以对企业管理、尤其是对管理者产生积极作用所以越来越多的企业准备着手实施MBO目前已有宇通客车、粤美的、深圳方大、佛塑股份等上市公司试行了MBO方案
MBO在西方发起的动因主要是解决经理人代理成本等问题意在解决公司的所有者结构、控制权结构及企业的资产结构而我国的产权制度不同于西方的产权制度这就决定了中国MBO的动因和特点决然不同于西方同时MBO在西方的兴起也是因为可以综合应用各种完善的融资工具的结果而我国证券市场目前还缺乏有效的融资工具因此在中国现阶段的MBO操作与国外的MBO操作必然有着明显不同的特点
MBO通过设计管理层既是企业所有者又是企业经营者的特殊身份希望企业在管理层的自我激励机制降低企业所有者与经营者之间的委托代理成本以及在高负债的外部约束下充分挖掘企业潜力实现企业价值的最大化也就是说MBO最重要的目标是“做大蛋糕”管理层在“蛋糕”的增量中利用融资杠杆获得超额利润同时给MBO融资的一方也在增量“蛋糕”中获得高额回报
MBO在我国是近两年出现的新生事物直观来看在目前我国国有企业面临内部激励不足和扭曲的情况下管理层收购不可避免地成为解决我国国有企业激励不足的一种选择
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